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卓創資訊聚丙烯分析師：孫之淇

【導語】：一季度油製開工負荷率回升至高位，成本下降帶動毛利修複，但供應增加的預期或抑製價格回暖。

截至3月6日，國內油製PP裝置開工負荷率升至81.37%，處於一季度高位，較去年同期高1.34個百分點。自2024年3月中旬以來，油製PP裝置開工負荷率一直維持在80%以下。然而，進入2025年一季度，隨著企業利潤修複及檢修減少的雙重驅動，開工負荷率顯著回升。

短期檢修減少⠦𒹨㽐P停車損失量下降

隨著2月底燕山石化二線、中安聯合、廣西北海等裝置陸續重啟，以及3月初四川石化和寶來石化短停裝置恢複運行，加之廣東石化一期提前開車，油製PP停車損失量在3月首周下降至5.85萬噸，較2月底的7.75萬噸減少了24.52%，達到一季度最低水平。短期停車裝置的明顯減少，促使油製PP產量增加，從而也進一步推動了開工負荷率的回升。

價格連續下跌  油製PP毛利修複

進入3月，受全球貿易戰升級及歐佩克+增產的影響，市場對原油需求減弱及供應增加的擔憂加劇，油價承壓持續下跌。本周，美原油均價跌至68.61美元/桶，環比上周跌幅為2.33%；布倫特原油均價則下滑至71.84美元/桶，環比上周跌幅達到3.25%。油價下跌令油製PP成本同步下跌，而由於PP價格表現相對堅挺，油製PP周均價甚至出現小幅上漲，因此使得油製PP生產企業的毛利虧損得到顯著修複，毛利均值在-352.95元/噸，較2月底上漲38.51%；周內毛利虧損最低僅為-129元/噸，觸及近半年來的低點。在此背景下，油製PP生產企業的利潤率有所改善，預計開工負荷率將進一步提升，從而增加油製PP的市場供應。

短期油製PP供應存增加壓力  抑製價格回暖空間

短期內，油製PP供應增加的壓力或抑製價格回暖空間。預計後市原油價格將延續偏弱波動，需密切關注關稅談判進展以及沙特增產的不確定性，這些因素可能進一步阻礙油製PP利潤的修複程度。另一方麵，二季度將迎來檢修高峰期，計劃內停車裝置的數量增加可能會抑製油製PP開工負荷率的繼續回升。然而，從長期來看，由於油市利好因素匱乏，油價重心預計繼續下移，石化企業利潤修複將支撐油製PP供應的增加，從而對價格形成持續壓力。